2017年兩會政府工作報告關(guān)于貨幣政策解讀
2017年是“十三五”規(guī)劃的開局之年,也是全面建成小康社會決勝階段的開局之年。十二屆全國人民代表大會第四次會議和政協(xié)第十二屆全國委員會第四次會議,分別于2017年3月5日和3月3日在北京開幕,“兩會”召開,是人民政治生活中的一件大事。3月,中國進(jìn)入“兩會時間”:她承載著“十三五”開好局的使命,伴隨著2020年實現(xiàn)全面小康“倒計時”的發(fā)令槍。而隨著“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念的提出,今年兩會站在了一個新的歷史高度上。
在2017年政府工作報告中,李克強總理表示,2017年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度。今年廣義貨幣M2預(yù)期增長13%左右,社會融資規(guī)模余額增長13%左右。
貨幣政策如何定調(diào),成為每年政府工作報告的重點之一。相較去年的“松緊適度”,今年政府工作報告表述變?yōu)椤办`活適度”。兩字之差釋放出什么信號?
“今年政府工作報告對貨幣政策的表述有兩點新意。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、興業(yè)研究副總裁魯政委在接受人民網(wǎng)專訪時表示。
“靈活適度”的表述有新意
在魯政委看來,2017年強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要“靈活適度”,相對于此前的“松緊適度”,是新意之一。
魯政委說,“主要原因是單純從對經(jīng)濟(jì)調(diào)控的角度,‘新常態(tài)’下的貨幣政策松緊水平經(jīng)過幾年的實踐,已經(jīng)確定,無需繼續(xù)討論。但自去年以來,國內(nèi)外金融市場更多呈現(xiàn)瞬時多變的特點,需要‘靈活’應(yīng)對,確保市場總體平穩(wěn),阻斷可能出現(xiàn)的負(fù)面溢出,消除系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患!
魯政委認(rèn)為,當(dāng)前貨幣政策不僅僅要根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行調(diào)整,也要針對金融市場的變化進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。
此說法在1月4日發(fā)表的《權(quán)威人士七問供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》一文中有所涉及。該文章指出,穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度,既要防止順周期緊縮,也絕不要隨便放水,而是針對金融市場的變化進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長。
“這既是順利實現(xiàn)新舊經(jīng)濟(jì)增長動力轉(zhuǎn)換的有利保障,也是應(yīng)對全球復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)政治形勢的有效手段!闭闵蹄y行經(jīng)濟(jì)分析師楊躍在接受人民網(wǎng)采訪時說。
當(dāng)前的世界金融市場并非風(fēng)平浪靜。中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員卞永祖對人民網(wǎng)表示,從國際上看,經(jīng)濟(jì)分化明顯,美國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇,但是歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然不明朗,新興經(jīng)濟(jì)體,除了中國印度以外,其他國家也大都陷于了衰退。各國的貨幣政策也出現(xiàn)了分化。
央行副行長陳雨露在“2016中美央行高端對話”的開幕致辭中也表示,“全球貨幣政策分化造成的溢出效應(yīng)和回溢效應(yīng)日益突出,由于缺乏深入的研究探討和有效的政策溝通協(xié)調(diào),這種政策分化效應(yīng)正在給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場穩(wěn)定帶來多種挑戰(zhàn)!
卞永祖認(rèn)為,“在國際整體經(jīng)濟(jì)、金融形勢日趨復(fù)雜的情況下,在當(dāng)前在宏觀調(diào)控政策上,確實需要更加靈活的貨幣政策!
降準(zhǔn)一直是貨幣政策的一個最主要的常規(guī)工具。2月29日晚間,2017年的首次降準(zhǔn)突然而至。央行宣布自2017年3月1日起,普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。據(jù)估計,央行此次普降準(zhǔn)備金釋放的流動性大約為6000億元-7000億元。
此次降準(zhǔn)被部分市場人士稱作是“富有深意”。在此之前,央行行長周小川對媒體表示:“人民銀行的貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài),還要不斷觀察,適時動態(tài)調(diào)整!
貨幣政策是否已轉(zhuǎn)向?在中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍看來,貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)沒有變化,只是靈活度在增加。
隨著2017年政府工作報告的公布,2017年的貨幣政策方向“浮出水面”。
首次明確社融余額增速目標(biāo)
魯政委認(rèn)為,2017年政府工作報告中,首次明確給出了社會融資余額增速13%的數(shù)量目標(biāo)是此次貨幣政策表述的第二個新意。
“主要原因是,由于經(jīng)濟(jì)其他主要指標(biāo)特別是GDP增速是同比指標(biāo),因而,給(社會融資)同比指標(biāo)而非額度指標(biāo),與其它經(jīng)濟(jì)指標(biāo)更加邏輯一致,避免造成‘大放水’‘強刺激’的誤解!濒斦f。
楊躍也認(rèn)為,這反映出未來監(jiān)管部門將會更系統(tǒng)和全面看待貨幣政策的實施效果、傳導(dǎo)途徑和受眾目標(biāo),通過提高直接融資比重、大力發(fā)展普惠金融等金融體制改革深化手段疏通傳導(dǎo)機制,有效加強對實體經(jīng)濟(jì)的支持。
央行數(shù)據(jù)顯示,2017年1月末社會融資規(guī)模存量為141.57萬億元,同比增長13.1%!敖衲1月為13.1%,2017年的目標(biāo)定為13%,體現(xiàn)了穩(wěn)健的導(dǎo)向。”魯政委說。
今年的政府工作報告提到貨幣政策的另一個指標(biāo)??廣義貨幣M2,今年預(yù)期目標(biāo)較2015年目標(biāo)上升了1個百分點左右,與2015年實際增速基本相當(dāng),并刪除了M2目標(biāo)增速“在實際執(zhí)行中,根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要,也可以略高些”的表述。
對此,魯政委認(rèn)為,M2兩年目標(biāo)的變化說明中國正在完善貨幣政策框架,逐步從數(shù)量型調(diào)控為主轉(zhuǎn)向價格型調(diào)控為主。
2月,央行行長周小川在記者會上說,利率走廊機制正在建立之中,現(xiàn)在更依賴央行公開市場操作利率作為利率區(qū)間的中間值。
利率走廊是指中央銀行通過向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)提供存貸款而設(shè)定的一個利率操作區(qū)間。簡單說,利率走廊就是市場利率波動的上下限,央行要做的便是在上下限之間調(diào)控貨幣市場利率,目標(biāo)是控制市場預(yù)期。
事實上,在2015年10月“雙降”的同時放開存款利率上限后,央行明確提出未來的政策利率體系,逐步構(gòu)建利率走廊。
民生證券研究院固收團(tuán)隊研究員認(rèn)為,今后存貸款基準(zhǔn)利率的作用將被淡化,央行構(gòu)建新的政策調(diào)控利率,未來公開市場操作利率對于貨幣市場利率指導(dǎo)作用在增強,降準(zhǔn)降息將不再是央行寬松的主要信號。
“2017年廣義貨幣量預(yù)計增長13%,社會融資總規(guī)模增長13%左右。這兩個指標(biāo)還是相對穩(wěn)健,比較靈活,目的還是為了今年供給側(cè)改革,結(jié)構(gòu)調(diào)整,創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等等,營造相對寬松環(huán)境。”趙錫軍說。
卞永祖則認(rèn)為,2017年從國內(nèi)看,部分行業(yè)產(chǎn)能過剩,經(jīng)濟(jì)新舊動能還沒有完成,既要對過剩產(chǎn)業(yè)保持“壓”,又要鼓勵新興產(chǎn)業(yè),所以從貨幣政策上要更加強調(diào)靈活,不能搞大水漫灌,對經(jīng)濟(jì)的支持必須有壓有保。
趙錫軍認(rèn)為,今年不排除會有降息降準(zhǔn)考慮,盡管外界猜測美聯(lián)儲不一定升息,從目前情況來看,國際間跨境資本流動越來越?jīng)]規(guī)律,投機性更強,很難有清晰判斷。從歷年來講,要進(jìn)一步降低融資成本,而利率是很重要的指標(biāo)。